央行在经济仍具韧性的情况下逐步放宽政策
过去一年在一些方面表现可谓非同寻常。全球股市屡创新高，新兴市场股票也回升到接近2021年的水平。上述情况是在美国政府采取一些非常规政策（尤其是贸易方面）下出现，并带动避险资产黄金表现亮眼。
事实上，风险光谱两端的资产均取得强劲回报，令人瞩目。近期，欧洲和日本债券收益率上升。值得注意的是，尽管美联储实施降息周期，但美国收益率仍有所上升。虽然货币政策决定对长债造成的影响少于短债，但两者走向背驰的情况仍属罕见。
展望未来，财政政策或可发挥重要作用，尤其是在美国、德国和日本，而货币政策预计也将提供支持。因此，消费、劳动力市场和通胀环境将驱动政策决定，而人工智能相关投资也将受到市场更严格的审查。
Monica Defend
特朗普政府的 非正统政策 以及美联储 所承受的压力， 意味美国的 实质收益率 或受到限制， 这将削弱美元作为 避险货币的吸引力。
对久期持中性立场，但地区间存在差异
对久期持中性立场，但地区间存在差异
尽管全球经济相当强韧，但主要地区之间仍存在部分轻微差异。举例说，欧元区工资通胀偏低，整体通胀似乎正逐步放缓。即使欧洲央行部分理事会成员近期发表强硬言论，但我们仍预期该央行将在2026年降息。日本方面，我们认为，关键问题在于日本债券收益率处于何等水平才具有足够吸引力，及政府有多大空间进一步放宽财政政策。
在这个环境下，我们倾向分散投资于不同地区，以寻求稳定表现和额外收益。就后者而言，我们发掘企业信贷和新兴市场债券投资机会（从分散投资角度来看也具有优势），从而创造优质收益。
投资于欧洲中小盘股以分散风险
全球经济表现相当良好，从市场表现及充裕的流动性可反映出来。市场尚未反映出政策不确定性、消费放缓迹象和高估值风险。在这个环境下，我们仍聚焦于基本面，并继续偏好风险回报充分平衡的企业。我们进一步在美国以外地区物色这类企业。
举例而言，欧洲正积极致力提高公共支出，并把策略性供应链迁回本土。此外，新兴市场今年表现优于发达市场，巩固我们的正面观点。整体来看，我们维持杠铃式投资策略，看好优质工业和防御性板块。
投资于欧洲中小盘股以分散风险
重新调整风险偏好，而非选择退场
重新调整风险偏好，而非选择退场
美国宏观经济信号不一。就业市场持续恶化，但（恶化的）步伐趋于稳定；同时，美联储放宽政策，并着重维持流动性，而财政政策也提供支持。欧洲消费疲弱，但通胀正在回落。除了这些因素，市场流动性强劲和信贷状况良好，也稍微抵消（但并非完全消除）估值偏高带来的风险。因此，我们对风险资产的观点做出若干调整，但未改变中期立场。此外，在估值偏高的情况下，我们仍然认为投资黄金和对冲发达市场股票等保障措施非常重要。
与上月比较变动
- 多元资产：在策略上调低对中国股票的立场至中性，并降低对日本久期的保守态度。
- 固定收益：在整体主动策略下，上调对日本久期的观点。
- 外汇：整体而言更看好新兴市场外汇、上调对欧元的立场至中性，并转为看空美元。
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