市场乐见经济环境“不温不火”

年初事件频出,美国利用其军事实力和经济影响力,以实现美国总统特朗普的外交政策目标。美联储接获司法部传票和美国在委内瑞拉的军事行动,并未影响油价和风险资产。然而,特朗普对北约盟友主权的威胁触发大市短暂波动,其后从恐慌中逐渐回升,而美国表现落后于其他地区。日本财政过度扩张和通胀担忧推高债券收益率。 

我们认为经济增长不温不火,不会触发经济衰退,加上市场参与者过份松懈,或可解释风险资产持续上升的原因。在此情境下,国内生产总值温和扩张和通胀放缓,使各国央行得以审慎行事,以维持市场流动性。

前路仍充斥风险,包括美联储独立性、特朗普的国内政策,以及其表明重整传统联盟的意图。美联储面临的任何挑战,都可能导致通胀预期脱锚(并不是我们的基本预测,但风险正在上升)。上述所有因素都支持我们的观点:分散投资于美国以外资产,以及促进欧洲寻求战略自主。

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Monica Defend

Monica Defend

东方汇理资产管理投资研究院主管

考虑到财政扶持 措施,我们预计今年美国国内生产总值将扩张2%, 低于潜在水平。

Monica Defend, 东方汇理资产管理投资研究院主管

通胀:欧洲央行政策拼图的关键

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通胀:欧洲央行政策拼图的关键

市场对欧洲央行降息的定价不对称,反映投资者预计不会降息。然而,我们认为欧元区的通胀放缓趋势将会持续,物价压力低于欧洲央行的2%目标。因此,我们判断降息的可能性远高于加息。我们也正密切关注,欧洲央行内部偏向温和的声音能否逐步占上风,进而令央行更倾向于降息。

美国方面,美联储的独立性、领导层交接,以及已呈现放缓迹象的劳动力市场,将继续成为市场焦点。我们仍聚焦于全球收益率曲线,并通过审慎选择企业信贷和新兴市场债券,以寻求息差收益。
 

结构性主题更胜市场亢奋情绪

经济和地缘政治消息喜忧参半,但美国和欧洲股票于1月仍创下历史新高。目前,不同地区之间的估值差距和盈利实力,将决定哪个市场表现领先。现正展开的财报期,不仅是为每股盈利增长,更重要的是为资本支出带来考验。美国方面,我们关注集中风险、政治不确定性,以及人工智能领域的资本错配。这些风险因素令当前市场要求的估值水平显得不合理。

我们重申对分散投资的信心,应减少对美国和人工智能超大规模公司的投资,转向日本、新兴市场和欧洲等结构性主题。整体而言,我们的目标是于估值与盈利潜力取得良好平衡时,把握市场波动所带来的机会。
 

结构性主题更胜市场亢奋情绪

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加强保障,微调风险

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加强保障,微调风险

美国和欧洲的经济环境尚算稳健,但在多个资产类别估值高企之际,美国劳动力市场已出现放缓迹象。此外,近期的地缘政治消息突显我们需要审慎行事,并持整体温和承险的立场。我们对股票和信贷持正面的观点,支持因素包括盈利周期稳健、动力强劲,以及流动性充裕。具体而言,我们在新兴市场发掘潜藏价值的领域,并强调有需要通过黄金增强保障,以及加强美国和欧洲风险资产的对冲。

 

与上月比较变动

  • 多元资产:较看好黄金,对石油保持审慎;对新兴市场股票变得更为乐观,但稍微调低对欧美的正面看法。
  • 外汇:对美元的观点上调至中性,对短期欧元转持稍微审慎的观点。

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