持续冲突推高通胀预期

中东冲突现已踏入第二个月,能源价格高企在全球金融市场产生连锁反应。随着市场对通胀预期重新定价,加上央行可能降息,欧美的平衡通胀率急升。英国等国家的名义债券收益率(尤其是短债)也大幅上升。在现阶段,我们认为市场在某些方面似乎反应过度,而第二轮通胀效应将取决于能源价格维持高位的时间会有多久。

增长方面,市场目前似乎并未过分担忧。我们认为,能源价格居高不下将导致消费和增长承压。整体而言,这次危机使全球经济面临滞胀压力。

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Monica Defend

Monica Defend

东方汇理资产管理投资研究院主管

市场高估这次危机对通胀的影响, 并低估对增长造成的冲击;市场价格并未反映消费转弱令企业利润率承压的风险。

Monica Defend, 东方汇理资产管理投资研究院主管

主动和严谨的久期管理

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主动和严谨的久期管理

鉴于能源价格高企和供应中断,通胀问题受到更多关注。因此,市场价格已反映欧洲央行和英国央行将会加息。虽然我们已修订对货币政策的评估,但目前预期有关央行不会加息。我们预料这两家央行将按兵不动,等待这次危机和供应中断出现更明朗的发展,才作出决定。

 

因此,考虑到通胀预期升温和避险需求(对收益率)产生反向压力,现阶段宜保持灵活应对。中期来看,收益率曲线走陡是我们的基本情境预测,但我们认为,这个观点现已获得业内广泛认同,而且已大幅提前体现。整体而言,我们偏好精选策略,而非广泛投资。
 

聚焦具备长期韧性的领域

近期股市波动可归因于伊朗冲突,但值得注意的是,出现回调的部分板块在年内至今表现良好。目前,主要不明朗因素在于冲突的持续时间。如果紧张局势在未来几周有所缓和,油价应可回复正常水平,而当前的波动可能带来投资于不同板块的具吸引力入市良机。然而,这个时机难以准确预测。 

 

因此,我们维持长期投资信念,但认为短期内股市存在不确定性。我们的目标仍然是寻找财政状况强劲和盈利受这次危机影响较小的优质企业。此外,我们也正在发掘受益于结构性增长主题的领域,包括围绕德国财政支出、日本企业改革和新兴市场稳健增长等相关机会。
 

聚焦具备长期韧性的领域

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策略上保持谨慎,并加强保障措施

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策略上保持谨慎,并加强保障措施

近期中东事件让我们得以审视并重新评估长期观点的走向。我们认为,能源价格高企维持多久将决定这次危机对经济的影响。尽管我们的宏观信号仍显示当前处于后周期环境,但这些信号尚未完全涵盖长期危机所带来的影响。因此,在短期内,我们下调对风险资产的定向观点。其次,我们认为有必要加强对冲,尤其是针对发达市场股票。整体而言,维持分散投资至关重要,并需留意部分市场波动可能过于剧烈。 

与上月比较变动

  • 固定收益:上调对美国久期的观点,下调新兴市场本地货币债券评级。
  • 多元资产:较看好久期及投资级信用债,对黄金保持谨慎;对新兴市场债券变得更乐观,但对股票则稍降温。
  • 外汇:下调新兴市场外汇评级至仅轻微看好。

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