贸易战平添美联储决策变数

美国政策的极端不确定性导致市场大幅波动,动荡加剧。近期债券收益率趋势反映市场已从选择安全的美国资产,转为重新评估美国国债和美元作为最终安全资产的地位。我们认为当前质疑美国资产的可靠性仍然过早,但我们也认为对美联储独立性的任何挑战和重大的政策不确定性,都可能削弱投资者信心。例如,投资者认为资本外流预期风险和市场调整部署,已导致近期美国收益率与美元之间走势分化。

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Monica Defend

Monica Defend

东方汇理资产管理投资研究院主管

我们认为美联储今年将会降低政策利率三次,如果失业率疲软,则可能进一步降息。另外,美国经济增长承压将会影响欧洲,但对股价的影响将会首先取决于估值倍数的水平。

Monica Defend, 东方汇理资产管理投资研究院主管

倾向欧洲久期

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倾向欧洲久期

由于进口关税的不确定性,目前美国的期限溢价和通胀预期也同步上升。尽管美联储在短期内被迫处理通胀压力,但通胀对欧洲央行而言问题不大。此情况可能导致全球两大央行的政策分化,因此我们下调对欧洲央行终端利率的预期。

尤其是能源价格下跌、欧盟至今对关税的反应温和,加上欧洲工资适度增长,皆表明通胀风险有限。此外,任何经济增长减慢的迹象都可能影响企业基本面,特别是美国。因此,我们维持在全球严格选择信贷和久期的原则,并保持倾向选择优质信贷。

 

抛售潮下的轮换机会

从去年底起的市场轮换持续,步伐更因为贸易战而加快。受此影响,美国股票首当其冲,估值倍数遭遇下调。尽管如此,美国股票估值仍然高昂,其他地区的估值则相对更具吸引力。在欧洲,投资者需要留意财政刺激措施和基建开支能抵消关税影响的程度。

轮换配置趋势持续的时间取决于企业盈利和企业对关税影响的评估信心。尽管我们预期盈利指引将会较为悲观,但相信在欧洲、英国和日本具有稳健基本面和重视国内市场的企业仍带来投资机会。

 

抛售潮下的轮换机会

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新兴市场在关税影响中表现分化

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新兴市场在关税影响中表现分化

新兴市场对全球贸易的发展、美国政府的政策和地缘政治局势发展极为敏感,但美国关税对部分地区/国家的影响似乎更加明显。同时,部分地区的本地经济增长稳定,经济周期与国际贸易的相关性也较低,代表长远而言具有大量分散投资和产生收入的机会。

例如,美国关税更可能影响部分亚洲供应链,而拉丁美洲所受的影响可能最轻微。我们关注的重要问题是美国关税最终会针对哪些国家、将会实施哪些反制措施,以及在美国试图与中国脱钩的过程中,谁会成为赢家。另一个重点是哪些国家能够磋商双边协议。但由于情况多变,我们保持谨慎态度,避免采取极端立场。


 

美国例外主义面临风险:保持灵活配置

“解放日”标志着美国政策明显转至更为混乱的交易性方针。美国经济增长会否减慢将会取决于关税的持续时间和贸易伙伴的报复行动。这些行动已经打击投资者和消费者的信心,市场正在挑战美国例外主义,但宏观经济、信贷和流动性环境仍然合理。在此环境下,我们考虑所有可用的手段,包括新兴市场债券,并认为美元在外汇市场的主导地位面临风险。同时,我们认为投资者应该维持投资组合的保护措施,例如黄金。
 

美国例外主义面临风险:保持灵活配置

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与上月比较变动

  • 多元资产:目前看好新兴市场债券,看好发达市场和新兴市场股票的程度则略减。
  • 新兴市场:更加看好拉丁美洲和新兴欧洲、中东和非洲地区的股票,但看好新兴亚洲市场股票的程度则下降。债券方面,略为更加看好本币债券。
  • 对美元持谨慎态度
     

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