近期论调转变

过去几周,市场在短短几天同时遭受通胀预期升温、央行政策展望转变和好坏参半的新闻消息所影响。在冲突初期,利率面临上行压力,风险资产则承受下行压力。目前,大部分股票市场(包括美国、欧洲和新兴市场)已回升至接近战事爆发前的水平。 

各界致力于推动停火止战并达成脆弱的停火协议,为风险资产提供支持,但冲突仍未解决,加上利率可能长期维持偏高,一再压抑市场升势。市场走势取决于外界论调的转变,大致可归纳为:停火是否会落实;承险或是避险;以至通胀和增长担忧。

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Monica Defend

Monica Defend

东方汇理资产管理投资研究院主管

我们认为在当前环境下,投资组合构建比定向 投资信念更为关键, 突显谨慎挑选的重要性。

Monica Defend, 东方汇理资产管理投资研究院主管

久期:降低方向性,提升精细化配置

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久期:降低方向性,提升精细化配置

市场对央行政策决定的定价已由战事初期反映的英国央行,转为现时反映的加息,以欧洲央行和英国央行尤甚。尽管我们明白这次重新定价是由通胀担忧所致,但我们并不认同这次的定价幅度,例如英国金边债券的情况。此外,我们认为整体政府债券供应充裕,可能对收益率构成压力。因此,我们避免进取的方向性配置,而是倾向于在不同收益率曲线做出选择性部署,并在企业信用债和新兴市场中物色额外收益;后者在地缘政治压力下展现韧性。新兴市场持续提供强劲的利差收益,包括高收益资产,但其中一个风险是中东局势可能出现极端升级(这并非我们的基本预测)。
 

市场预期危机将迅速解决

股票市场行为出现重大转变,反映市场对危机迅速解决感到乐观,但即使暂时停火,实际发展路向可能较预期棘手。这场危机没有改变我们对欧洲、日本和新兴市场(即拉丁美洲和亚洲新兴市场)的结构性看好观点,但我们认为短期内可能出现波动。此外,这场危机也促使我们在围绕这些长期投资信念发掘具韧性的领域(受市场反应过度所拖累)时保持警惕。

其次,我们目前认为,市场较可能呈现分化走势,而非朝着单一的整体方向发展。欧洲方面,我们预料区内资本支出上升和迈向战略自主的动力,有望带来第二轮受益者。最后,在人工智能领域,市场焦点现已聚焦投资变现能力、技术淘汰风险和每股盈利表现。

市场预期危机将迅速解决

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积极投资:把握市场错位机遇

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积极投资:把握市场错位机遇

随着危机持续演变,我们展望未来,并密切关注以下风险:原材料成本上涨和供应中断对企业利润率或消费通胀的传导作用。长期通胀预期并未出现如2022年般的重新定价,反映本次冲击更偏向经济增长和成本,而非通胀机制的结构性转变。市场方面,这使我们能够保持积极和策略性部署,尤其是在估值未见改善但基本面仍然稳健的领域。因此,我们策略性地上调对股票的立场。鉴于地缘政治和经济风险持续,我们认为,现在适宜加强防护措施并维持高度多元化的立场。 
 

与上月比较变动

  • 固定收益:上调美国久期的观点至中性,转趋看好英国,但对日本久期趋于谨慎。
  • 多资产:看好美国和拉丁美洲股票;上调我们对意大利政府债券的正面观点;调整外汇配置,下调 对挪威克朗兑欧元的正面看法。
  • 新兴市场:选择性看好新兴市场股票,对印度债券的观点不如以往正面。

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