关税政策与市场逆转

制定政策的艺术在很大程度上在于设定期望,并以此作为衡量未来所有决策的标准。当特朗普在“解放日”宣布推行极端关税政策时,市场显然感到忧虑。此后,美国劳动力市场保持稳定、盈利胜于预期及贸易战缓和均提振市场情绪。风险资产回升,债券收益率也上升。

风险资产能否持续上行,取决于经济表现和贸易政策是否明朗。债券方面,由于财政问题/高债务水平,特别是美国(尤其是鉴于特朗普的税务法案)和日本,收益率曲线的长年期部分将会持续承压。目前,我们上调了对美国、欧元区和中国大陆的经济增长预测,并下调了对美国的通胀预测。

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Monica Defend

Monica Defend

东方汇理资产管理投资研究院主管

全球政策变得越来越微妙,美联储在降息前需要考虑通胀预期,欧洲央行的情况较好,而日本央行则可能上调利率。

Monica Defend, 东方汇理资产管理投资研究院主管

赤字忧虑带动长期收益率

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赤字忧虑带动长期收益率

美国消费物价指数通胀和工资增长似乎受控,但债券卫士出现并关注高企的财政赤字、债务(今年有大量美国债券到期)以及通胀预期。关税刺激经济增长推动收益率上行。在发达市场收益率全线飙升的环境下,我们维持在全球严格选的原则。

同时,我们密切留意欧洲特别是德国英国的硬数据,以及欧洲央行英国央行的反应。目前而言,我们认为欧洲央行的工作比美联储轻松,因为美联储面相对较高的通胀风险。体而言,我们仍然温和看好久期,并维持美国收益率曲线走陡的观点。

 



 

关税不确定性将会影响估值

中美两国之间的暂时性共识为市场带来喘息空间,使市场回升。然而,企业于盈利季度的指引证实我们的观点,即企业仍需要前景转趋明朗,才能出投资决,并评估对未来盈利的影响。劳动力市场一旦恶化和对通胀持续偏的预期,都可能影响消费模式股票估值。

因此,市场波动会持续,我们希望通基本面带动的下而上方,比较目前估值与企业未来盈利前景,以解决这个问题。我们在欧洲、英国亚洲发现这类优质企业。同时,我们倾向过发掘商业模式稳健和不太容易受国际贸易持续不确定性影响的企业,以尽量降低波动

 

关税不确定性将会影响估值

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紧张局势缓和支持新兴市场

GIV MAY EM

紧张局势缓和支持新兴市场

由于美联储放宽政策和美元走弱,新兴市场前景正面。中贸易谈判初期的超预期成果提振了市场情绪,但目前仍存在多项忧虑。在90暂缓限期结束后的关税政策走向、特朗普难以预测的谈判策略,以及近期美国评级遭下调等问题,都可能发市场波动。

中国大陆市场情绪改善,我们正评估该情况的可持续性。同时,由于缺乏大规模的财政刺激措施,我们对该国资产仍持谨慎立场。我们维持自下而上的策略,在新兴市场股票和债券中寻找价值。


 

在由动力主导的市场中重新调整平衡

尽管已避免出现中美出口关税最坏的情况,但我们认为下半年的贸易政策、增长/通胀和企业盈利仍然存在不确定性。财政赤字和政府债务问题再度引发忧虑。目前,美国经济和劳工市场表现强劲。因此,我们在现时由动力带动的市场里战术性地重风险立场。我们也认为投资者应为加强避险的机会。
 

在由动力主导的市场中重新调整平衡

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与上月比较变动

  • 固定收益:对日本久期更加谨慎,看好欧盟的程度略为下降。
  • 新兴市场:现在看好亚洲新兴市场股票,看好印度股票的程度则轻微下降,但长期投资理据依然充足。
  • 多元资产:战术性上调发达市场股票,并加强避险。
  • 外汇:分别下调英镑和上调美元的观点至中性,但我们认为长远而言美元会持续疲弱。

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