关税政策与市场逆转
制定政策的艺术在很大程度上在于设定期望,并以此作为衡量未来所有决策的标准。当特朗普在“解放日”宣布推行极端关税政策时,市场显然感到忧虑。此后,美国劳动力市场保持稳定、盈利胜于预期及贸易战缓和均提振市场情绪。风险资产回升,债券收益率也上升。
风险资产能否持续上行,取决于经济表现和贸易政策是否明朗。债券方面,由于财政问题/高债务水平,特别是美国(尤其是鉴于特朗普的税务法案)和日本,收益率曲线的长年期部分将会持续承压。目前,我们上调了对美国、欧元区和中国大陆的经济增长预测,并下调了对美国的通胀预测。
全球政策变得越来越微妙,美联储在降息前需要考虑通胀预期,欧洲央行的情况较好,而日本央行则可能上调利率。
赤字忧虑带动长期收益率

赤字忧虑带动长期收益率
美国消费者物价指数通胀和工资增长似乎受控,但债券卫士出现并关注高企的财政赤字、债务(今年有大量美国债券到期)以及通胀预期。关税下降刺激经济增长也推动收益率上行。在发达市场的收益率全线飙升的环境下,我们维持在全球严格选债的原则。
同时,我们密切留意欧洲(特别是德国和英国)的硬数据,以及欧洲央行和英国央行的反应。在目前而言,我们认为欧洲央行的工作比美联储轻松,因为美联储面对相对较高的通胀风险。总体而言,我们仍然温和看好久期,并维持美国收益率曲线走陡的观点。
关税不确定性将会影响估值
中美两国之间的暂时性共识为市场带来喘息空间,使市场回升。然而,企业于盈利季度的指引证实我们的观点,即企业仍需要前景转趋明朗,才能作出投资决定,并评估对未来盈利的影响。劳动力市场一旦恶化和对通胀持续偏高的预期,都可能影响消费模式和股票估值。
因此,市场波动应会持续,我们希望通过由基本面带动的自下而上方针,比较目前估值与企业未来盈利前景,以解决这个问题。我们在欧洲、英国和亚洲都发现这类优质企业。同时,我们倾向通过发掘商业模式稳健和不太容易受国际贸易持续不确定性影响的企业,以尽量降低波动性。
关税不确定性将会影响估值

紧张局势缓和支持新兴市场

紧张局势缓和支持新兴市场
由于美联储放宽政策和美元走弱,新兴市场前景正面。中美贸易谈判初期的超预期成果提振了市场情绪,但目前仍存在多项忧虑。在90天暂缓限期结束后的关税政策走向、特朗普难以预测的谈判策略,以及近期美国评级遭下调等问题,都可能引发市场波动。
中国大陆市场情绪改善,我们正评估该情况的可持续性。同时,由于缺乏大规模的财政刺激措施,我们对该国资产仍持谨慎立场。我们维持自下而上的策略,在新兴市场股票和债券中寻找价值。
在由动力主导的市场中重新调整平衡
尽管已避免出现中美出口关税最坏的情况,但我们认为下半年的贸易政策、增长/通胀和企业盈利仍然存在极大的不确定性。财政赤字和政府债务问题再度引发忧虑。目前,美国经济和劳工市场表现强劲。因此,我们在现时由动力带动的市场里战术性地重新调整风险立场。我们也认为投资者应该视之为加强避险的机会。
在由动力主导的市场中重新调整平衡

与上月比较变动
- 固定收益:对日本久期更加谨慎,看好欧盟的程度略为下降。
- 新兴市场:现在看好亚洲新兴市场股票,看好印度股票的程度则轻微下降,但长期投资理据依然充足。
- 多元资产:战术性上调发达市场股票,并加强避险。
- 外汇:分别下调英镑和上调美元的观点至中性,但我们认为长远而言美元会持续疲弱。
本文提及的东方汇理是指东方汇理资产管理。本文乃由东方汇理资产管理香港有限公司编制。本文不拟被视为要约或招揽购买或出售证券,当中包括基金股份。本文所载的观点及/或所提及的公司不应被视为东方汇理资产管理的建议。所有意见及估计可以随时作出更改而毋须事先通知。在适用之法律、规则、守则及指引允许的范围内,东方汇理资产管理及其相关公司对任何因使用本文所载之资料而引致的直接或间接损失概不负责。本文只能分发予获淮接受之人士,及任何可能接受本文而没有违反适用法例及条例之人士。本文及所提及之网站并未得到由中国证券监督管理委员会或香港证券及期货事务监察委员会(「证监会」)的审阅。本文撰写的目的只为提供资讯,并不代表已参考个别可能接收到本文人士的个别投资目标,财务情况及个别需求。有意投资者应就个别投资项目的适合程度或其他因素寻求独立的意见。投资者不可单靠本文而作出投资决定。投资涉及风险。市场、基金经理以及投资的过往表现及经济市场、股市、债市或经济趋势预测并非将来表现依据。投资回报以非港元或美元为单位可能因汇率波动而令投资总值下跌或上升。投资可跌可升。本文不拟提供予美国公民、美国居民或任何根据美国 1933 年证券法下的规则 S 所定义的「美国人士」。