无论能否达成协议， 准备迎接市况波动的夏季
随着贸易协议有望达成，加上美国关税威胁减退，以及市场憧憬“大而美”法案（One Big Beautiful Bill Act）将可在短期刺激美国经济增长，全球股市在7月份升创新高。尽管美国关税实际上高于特朗普就任总统前的水平，但大市依然畅旺，反映高风险资产领域略见松懈。另一方面，美国、英国、欧洲和日本的债券收益率反映市场担忧债务的可持续性。
在政策充满不确定性的环境下，我们认为任何有关经济和关税决策的利好消息（例如美日达成协议）都会受到市场欢迎。然而，即使与贸易伙伴达成协议，特朗普仍会维持着重交易的方针。这项政策不确定性对美元走势的影响最为明显。
Monica Defend
市场定价反映 乐观的情境， 忽略了特朗普 落实其关税威胁 所引发的波动， 而美国经济增长 可能因而承压。
平衡信贷领域的息差收益和质量
平衡信贷领域的息差收益和质量
美国宏观经济数据向好；由于通胀回落，欧洲央行和英国央⾏等央行维持宽松措施，甚至美联储最终也会重启宽松政策。与此同时，我们的基本预测情境是美国和欧洲不会陷入经济衰退。然而，在国际贸易不确定性加剧下，经济增长或会放缓。面对这个环境，财政手段更形重要，例如德国致力增加支出和实现国防安全目标。
这意味着长期债券将持续承压，令收益率曲线有机会走峭。信贷息差收益是另一个提高收益的关键因素。我们偏好通过较能承受经济和地缘政治压力的优质领域来实现这个目标。
聚焦强韧的市场领域
大市在7月份创下新高，但今年的回报主要由美国和欧洲少数股票驱动。该情况令集中风险升温，但另一方面也反映部分市场领域表现落后。我们正物色这些领域，并认为推动这类企业表现的关键因素，在于其维持盈利韧性的能力。
此外，尽管欧洲的估值优于美国，但重点在于其估值能否在关税风险下维持。如果市况持续波动，我们将采取严加挑选和分散投资的策略，避免涉足于美国估值偏高的范畴。我们也会把握市场波动的机会，聚焦于具财政实力的企业，例如日本和欧洲的公司。
聚焦强韧的市场领域
新兴市场实力备受贸易波动考验
新兴市场实力备受贸易波动考验
全球贸易在上半年保持强劲，美国政府加征关税，使出口商提前把货品输往美国。展望未来，在通胀普遍受控的背景下，新兴市场增长或将持续走强（相对发达市场），但任何涉及美国与新兴市场（例如印尼）贸易协议的关税相关消息，以及美国政府的新公布，都可能引发市场波动。
因此，贸易协议固然重要，但我们也会考虑这些国家的市场流动性、国内消费环境和财政实力，以建立我们对各个新兴市场的观点。举例说，虽然中国国内生产总值增长优于预期，显示今年有望实现政府的增长目标，但国内消费问题仍然存在。
正面看待风险，但注意特朗普因素
即使美国经济活动正在放缓，但贸易、消费和特朗普的关税政策仍会带来波动。另一方面，近日通过的”大而美”法案和美国经济数据展现的任何韧性，或可为高风险资产提供短期支持。在欧元区，经济增长将表现各异，德国财政刺激措施带来助力。因此，我们对高风险资产维持略为看好的立场，但承认需要灵活保障，并已略微调整我们对外汇的观点。
正面看待风险，但注意特朗普因素
与上月比较变动
- 固定收益：对总体久期持中性立场。
- 多元资产：我们认为更有需要加强避险美国股票的配置。另外，我们微调对外汇的观点，但仍对美元保持审慎。新兴市场方面，我们下调澳大利亚元对新台币的评级。
- 外汇：对英镑略微审慎，对人民币得悲观预期有所缓减。
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