为集中且由流动性主导的市场轮换作好准备
7月份，中东紧张局势再度升温。市场对能否恢复停火存疑，推动布伦特原油价格回涨至接近100美元水平。此前，由于航运改道措施奏效，加上市场重新评估供应风险，油价曾回落至战前水平。
与此同时，市场转换的暗涌一直重塑全球股市。随着市场重新配置到防御性板块、金融和工业股，资金从拥挤交易中撤出的趋势正在加速。板块特定因素的影响日益显著，使表现更趋分化，反映在板块之间的相关性偏低。债券市场方面，收益率涨至高位。市场最初对财政空间的审视令长债承压。
尽管投资气氛受企业盈利再度表现强劲的憧憬所支持，但市场对结果失望的容忍空间有限，若业绩或盈利指引低于预期，可能触发市场转换步伐加快。流动性仍然利好，但可能在夏季期间减弱；部分科技股的杠杆水平及拥挤交易也可能加剧市场波动。
Monica Defend
整体而言，我们维持适度承险立场，但认为目前并非增加风险的时机。利率正迫近峰值，市场对盈利预期失望的容忍空间有限，加上流动性或会在夏季减弱，可能加剧市场波动。
长期利率渐具吸引力
长期利率渐具吸引力
宏观环境仍然错综复杂，各国央行保持审慎，而通胀忧虑和货币政策预期仍受油价走势影响。美国方面，经济数据稳健，加上美联储立场相对强硬，为利率带来上行压力，支持我们对久期采取审慎立场，同时也为若干范畴（例如中期债券及实质利率）带来具吸引力的投资机会。
欧元区方面，欧洲央行似乎正在微调终端利率，即使日后再采取行动，也可能只是调整政策力度，而非再次启动紧缩周期。由于扣除欧洲央行买债后的发债量持续增加，长债压力可能持续。这支持我们对收益率曲线走斜的观点，尤其是在收益率曲线经历一段趋平时期之后。英国方面，我们略为减持相关持仓，并在经济增长疲弱及财政前景不明朗的情况下，确认收益率曲线走斜的观点。
聚焦韧性，精挑细选
最近数周的市况显示，尽管整体市场波动性偏低，但随着投资者加强审视，个股波动性正在增加。市场仍然关注人工智能相关投资、盈利能力、估值及供应链风险，进一步突显慎选投资和结构韧性的重要性。在这环境下，鉴于市场集中及估值风险持续，我们在策略配置上减少美国投资。
我们确认对欧洲的长远观点，当地推行提升效率、竞争力和策略自主的改革，应可为长期机遇带来支持。我们看好日本，稳健的基本面、支持增长政策及估值均有利当地市场表现。在科技实力和估值支持下，新兴市场也具吸引力。
聚焦韧性，精挑细选
轻微承险，保持审慎
轻微承险，保持审慎
整体宏观环境仍然利好，但通胀居高不下，各国央行依然审慎，而不同地区的增长持续分化。在此环境下，我们维持温和的承险立场，着重利差收益、精选及分散投资，而非对市场走向抱持强烈看法。
与上月比较变动
- 多元资产：我们进一步降低集中风险，把持仓由美国股票转换至欧洲股票，并继续偏好标普500等权重指数。我们增持利差收益较高的新兴市场货币兑美元持仓。
- 固定收益：美国方面，我们对久期维持略为审慎的立场，并因长期实质利率水平具吸引力而增持相关持仓。欧元区方面，鉴于经济增长疲弱，加上债券发行量持续增加，令长债日益受压，我们已加强收益率曲线走斜配置。英国方面，我们缩短久期配置。
- 股票：我们日益聚焦欧洲，当地推行提升效率、竞争力和策略自主的改革，应可创造长期机遇。
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