表面平静的夏季，暗流涌动
美国股市在8月份触及新高，欧洲市场则接近3月份的水平，企业信贷利差在夏季期间收窄。市场情绪受到人工智能资本支出预期、美国强劲财报季， 以及美联储在杰克逊霍尔（Jackson Hole）会议上相对温和立场的推动。 市场似乎忽略了经济活动（例如劳动力市场）、美联储面临的政治压力、 财政赤字和企业利润率的风险。
Monica Defend
考虑到美国资产（美元、国债） 在资产配置中的 传统角色，其风险溢价上升将对投资组合构建产生影响。
赤字担忧下收益率曲线陡化
赤字担忧下收益率曲线陡化
我们将在中期关注的重要主题包括：短期内美国通胀预期升温、美国和欧盟的财政支出计划（即增加债券供应），以及持续宽松的货币政策。在这些因素的共同影响下，美国、欧洲、英国和日本的收益率上升，长债尤为明显。此外，欧洲部分国家的养老金制度改革将进一步推高长期收益率。
在英国，我们关注通胀情况和政府预算（11月公布），以及能否让市场相信其融资能力不会构成问题。另一方面，企业债券利差偏窄，但我们认为欧洲优质债券等领域出现个别具价值的机会和有吸引力的利差收益。
集中风险时期宜分散投资
尽管地缘政治杂音不断，政策仍存在不确定性，全球股市依然继续攀升。人工智能板块为市场提供支撑，而客观统计数据尚未显示关税带来的冲击迹象。美国企业盈利表现优于预期，但集中风险正在上升。因此，我们 倾向于持续将资金从美国市场转向欧洲和日本市场。
我们认为，欧洲通过财政和货币政策能够更有效地缓解部分关税相关冲击。欧盟层面旨在提升竞争力的改革以及能源成本下降，也将使欧洲受益。我们预计各个市场将持续波动，并致力于把握优质股票股价疲软带来的获利机会。总体而言，我们继续偏好财务状况稳健的企业和特殊风险。
集中风险时期宜分散投资
新兴市场特殊主题卷土重来
新兴市场特殊主题卷土重来
全球新兴市场正重新呈现国家层面因素：中国（外部压力已减弱但内需仍然疲弱）和印度的经济环境有所改善，而巴西和印度尼西亚的政治局势再度 成为焦点。然而，贸易方面的波动仍然是影响整个新兴市场的一大因素。 在印度等国家，内部税制改革有利于提振国内消费，而消费正是增长的主要支柱。
总体而言，鉴于美联储持温和立场，全球投资者应会受益于新兴市场更强的增长和正面的盈利动力，从而分散对美国市场的投资。话虽如此，我们正在密切关注地缘政治风险和贸易方面的进展。
偏好风险资产，同时转向新兴市场
夏季期间，欧美宏观经济数据均未出现极端情况，市场得以保持相对平稳。然而，我们注意到，即便美国确认加征关税，其劳动力市场仍然恶化。这两个因素应会抑制消费，我们维持对美国经济增长放缓的预期。另一方面，欧美两地的货币政策均有望趋向宽松。因此，我们略微看好风险资产（包括新兴市场），并认为需要配置黄金（应对地缘政治风险与财政恶化）和股票对冲工具以加强防护。
我们看好股票，包括美国（均衡配置于大盘股与中盘股）以及英国股票（略微看好），但策略性地将欧洲股票下调至中性（关税可能拖累企业盈利），以上调我们对新兴市场的观点。新兴市场涵盖印度等多元市场，我们对其持更加积极的看法。新兴市场有望受益于美元走弱和美联储可能即将降息的温和立场。其次，虽然我们仍然看好中国，但已将部分配置从中国转向更广泛的新兴市场。监管部门对中国市场急剧上涨感到担忧，可能引发短期调整。
偏好风险资产，同时转向新兴市场
与上月比较变动
- 固定收益：我们对欧盟投资级别债券地看法转趋审慎，但仍持积极立场。
- 多元资产：股票方面，我们更加看好新兴市场，对欧洲在策略上保持中性。
- 外汇：对美元在策略上保持中性；欧元近期走强，短期内持谨慎态度。尽管预计美元在中期走弱，但我们认为现在有一定整固空间。
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