美联储的保就业任务成为市场焦点
美国债券收益率在过去数月下跌，黄金价格则触及历史高位。全球和美国股市也升至新高，主要源于投资者憧憬美国经济持续强劲、货币宽松周期、企业盈利韧性，以及人工智能主导的动力。我们认为当中存在固有的矛盾，但同意货币宽松的观点。矛盾之处在于：若美联储主要因应经济放缓而降息，那么疲弱的劳动力市场、消费，以及最终的企业盈利应已反映经济放缓的影响。
Monica Defend
我们认为货币政策面临一个风险： 欧洲央行可能 （过于）审慎， 政策利率的 下调幅度低于 实际所需，以坚守其稳定物价的任务。
受益于信贷收益潜力
受益于信贷收益潜力
现时出现一个结合两种情况的异常现象：美国经济增长放缓，但部分风险资产却创历史新高。欧元区方面，美国关税和德国财政刺激措施对经济增长的影响仍有待观察。在这环境下，虽然没有任何衰退迹象，但美联储已启动降息周期。即使是我们预期将继续依赖数据行事的欧洲央行，也可能会在临近年底时下调政策利率。
我们认为全球央行降息可望提升信贷市场作为潜在收益来源的吸引力，但投资者应注意估值和质量。因此，现在是一个理想时机，以物色利差具吸引力，且基本面相当稳健的领域。
对人工智能的狂热持怀疑态度
美国市场以及某程度上的环球股市一直受到人工智能主题相关的利好消息带动，但我们认为市场对这个主题的大规模资本支出计划过于乐观。关键问题在于：如果出现更廉价（例如 “深度求索（DeepSeek）时刻”）且更快速的科技，投资回报将有何影响？此外，财政扩张和央行降息也使乐观情绪升温。不过，我们认为这构成最大的脆弱因素。
因此，风险管理日趋重要。与此同时，我们正物色一些更细致的主题，例如日本企业改革、英国缔造收益，以及欧洲财政刺激（有利中小盘股）。总体而言，我们仍然聚焦于优质业务模式和估值。
对人工智能的狂热持怀疑态度
多极世界下的新兴市场
多极世界下的新兴市场
尽管美国经济仍然发挥举足轻重的影响力，但能够适应并把握新科技（例如中国的人工智能）及全球供应链重塑的新兴市场国家（例如印度），将可受益于多极化转变趋势。最近，我们内部讨论的主要议题包括美元弱势，以及美联储的货币宽松政策和特朗普的政策与压力如何影响美元
从结构性角度来说，新兴市场持续提供筛选和分散投资的机会，与全球经济周期相对脱钩。因此，我们整体上仍然对这个领域取态乐观，并密切关注美联储的动向、新兴市场国家的特有因素，以及地缘政治风险。
通胀尚未稳定，微调久期配置
由于在经济占主导地位的消费疲弱，因此美国经济活动可能在今年下半年放缓。此外，我们预期通胀将在短期保持一定的韧性。即使在英国，英伦银行也正致力于应对物价压力升温的情况。然而，欧洲的环境略有不同，通胀目前受控。风险资产方面，虽然部分领域的估值偏高，但我们考虑到基本面和盈利潜力，维持略为正面的风险立场（不作出进取的预测）。另一方面，我们重申需要对冲股票，并配置于黄金等其他可为投资组合分散风险／带来稳定效益的工具。
通胀尚未稳定，微调久期配置
与上月比较变动
- 股票：受全球因素影响，转为轻微看好小盘股。
- 固定收益：上调欧洲投资级别信贷。
- 多元资产：下调对英国久期至中性。
- 外汇：再次对美元取态审慎。
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