两难抉择的时代
全球股市在10月份涨至历史新高，主要受益于美国人工智能业的强劲升势、美联储的降息预期，以及德国财政扩张所带来的利好气氛。然而，中美贸易摩擦再度升温、美国信贷事件的担忧，以及美国政府持续停摆，都令风险资产反复波动。尽管美国和中国同意延长贸易休战协议，但仍需观察这能否长期有效维持。
这项不明朗因素此前提升了债券作为避险资产的吸引力，导致美国、欧洲和英国的债券收益率下跌。然而，市场仍然关注政府支出对赤字、债务和法定货币（贬值）的长期影响。在该环境下，金价触及历史高位，但其后回落。日本收益率也明显反映当地出现财政风险，并导致日元急剧下跌。
Monica Defend
大部分发达市场将维持财政扩张 政策，中国则 反其道而行，致力于减少过剩产能， 转为由国内消费 主导的增长模式。
留意美国通胀预期
留意美国通胀预期
随着美国关税的影响逐渐浮现，美国的消费压力可能影响当地经济活动。另一方面，尽管通胀预期仍然受控，但扩张性财政政策、美联储倾向降息，以及美国关税转化为实体经济通胀，都可能改变这个情况。因此，收益率曲线将进一步走陡。欧洲的通胀似乎并未带来问题，但内需可能成为隐忧。
此外，我们认为新兴市场有望长远抵御中美地缘政治竞争的影响，但在贸易谈判期间可能出现波动。我们也相信，美联储降息和美元转弱将利好新兴市场的中期表现。企业信贷方面，我们将继续探索高利差领域，并致力于与质量取得平衡。
盈利韧性成为增长动力
受人工智能投资气氛等多项因素的支持，股票市场自9月初起表现强劲。我们认为重要的考量因素在于：人工智能刺激企业盈利的程度，以及这些板块的合理估值溢价。因此，尽管我们相信这类技术具备提升生产力的长期潜力，但无意支付过高估值。
我们的目标仍然是识别在盈利、估值和产品特色方面取得卓越平衡的企业。我们在欧洲、英国、日本和新兴市场，以及美国价值股中发现更多此类企业。具体而言，基于全球贸易不明朗因素，我们正在这些地区寻找较受内需影响的公司。
盈利韧性成为增长动力
承险：调整久期和黄金配置
承险：调整久期和黄金配置
美国经济至今仍然保持强韧，但贸易政策和关税对消费和通胀造成影响，使前景更为复杂。欧洲的出口压力显而易见，本地需求也可能略为脆弱。尽管如此，整体经济尚未陷入衰退。该环境下，各国央行愿意降息，政府也提供财政支持。不过，贸易关系紧张、地缘政治和估值等不利因素依然存在。因此，我们认为有必要加强避险。
与上月比较变动
- 股票：地区方面，我们对美国转为中性，减少对美国增长股的负面看法，看好欧洲的程度略有下降。
- 多元资产：对美国久期和黄金的看好程度降低。对巴西雷亚尔和墨西哥比索兑人民币的评级下调至中性，并加强对其他避险工具的看法。
- 外汇：在调整策略下，我们对美元转持中性立场，对日元的看好程度转弱。
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