市场表现畅旺后趋稳

年终将至,大部分风险资产都实现正回报,全球股票和金属价格屡创新高。即使美国政府经历有史以来的最长停摆,也没有抑制市场的炽热情绪。我们认为,市场能够不着眼于短期疲软,是因为投资者普遍认为货币和财政政策工具将提供支持,人工智能投资几乎必然能够获利,而且企业盈利将持续高于预期,因美国企业业绩表现强劲,欧洲则稍显逊色。关税对消费的影响也大致被忽视。

然而,近期市场担忧人工智能引发的美国市场狂热,印证我们的立场。我们仍然认为人工智能资本支出正在刺激美国经济,但并未带动创造就业。此外,虽然货币和财政支持措施或许可以稳定经济,但财政主导和金融抑制的风险仍然存在。
 

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Monica Defend

Monica Defend

东方汇理资产管理投资研究院主管

在估值偏高和市场密切注视人工智能投资的环境下, 我们尤其关注 生产力和盈利提升。

Monica Defend, 东方汇理资产管理投资研究院主管

灵活久期:通胀和政策持续变化

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灵活久期:通胀和政策持续变化

即使我们预期欧洲通胀将会持续放缓,但消费气氛审慎,仍然影响当地经济增长。欧元区整体通胀在年底前可能低于欧洲央行的目标水平。上述两项因素应会促使欧洲央行下调政策利率。美国方面,明年举行的中期选举带来的财政刺激可能会使当地市场轻微承压。

英国政府聚焦于财政方面的问题,并致力于填补收入与支出之间的差距。任何财政政策收紧都会影响经济增长预期。我们持续对发达市场(日本除外)维持曲线走陡的观点。整体而言,我们在发达市场以及新兴市场的收益率曲线发掘投资机会,以寻求更高收益。

估值支持全球配置策略

尽管欧美经济活动的信号好淡纷呈,但股市年初至今实现强劲回报,主要受益于市场对人工智能的信心向好,以及企业盈利稳健。目前,我们的首要问题是利好消息在多大程度上已经被估值消化?当估值处于高位,如果收入或利润率令人失望,会增加逆转的可能性。因此,年底前或明年初出现的任何波动,可能为受益于结构性增长动力的优质企业带来机遇。

欧洲、英国、日本以和新兴市场都有此类企业。欧洲的财政与货币政策、日本的企业改革,加上聚焦于英国和小盘股的具吸引力估值倍数,仍然是我们的重要主题。 



 

估值支持全球配置策略

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对风险采取更均衡的立场

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对风险采取更均衡的立场

在目前的经济周期后段,即使中美之间的全球竞争持续,但不同地区的经济环境仍存在细微差异。举例来说,欧洲经济增长可能尚算理想,但低于潜在水平;美国消费目前仍然稳健,但劳动力市场转弱意味其无法持续。因此,我们正根据此类细微差异调整配置立场,并在不同资产类别发掘价值机会。在此过程中,我们对盈利、估值和宏观环境能提供良好风险回报的地区,维持多元化投资立场。总体而言,我们维持承险立场,并做出温和调整和提供风险保障,同时对黄金持正面观点。




 

与上月比较变动

  • 固定收益:在策略上,我们对英国久期转为较不乐观,下调美国久期的观点,但上调欧盟久期的观点。
  • 多元资产:我们下调对美国股票的看法,并上调欧洲股票的立场。在利差收窄后,我们在策略上对新兴市场债券转持中性立场。

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