驾驭政策噪音与变局

全球经济的重塑迫使投资者及政策制定者谨慎行事。不确定的政策制定正在引发市场剧烈波动。尽管如此,主要经济体至今仍表现强韧

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Monica Defend

Monica Defend

东方汇理资产管理投资研究院主管

尽管政策难以预测、企业表现强韧和全球贸易及金融体系重组,但预期央行降息将为全球股票带来机遇。我们聚焦于欧洲国防支出、美国放宽监管、日本企业管治改革和“印度制造”倡议等主题。

Monica Defend, 东方汇理资产管理投资研究院主管

展望今年余下阶段

全球经济成长将取决于90天暂停期后的关税走势特朗普政策的实施政策不确定性持续与其对国内市场及投资者信心的影响,仍需关注的主要风险。

 

留意时序

 

 

基本和其他情境预测
东方汇理资产管理投资研究院、国际货币基金组织、彭博。图表显示参考预测,以截至2025年6月10日的可用资料为基础。截至2025年6月10日的关税假设,以面值计,统一关税率为10%,对中国商品为30%(芬太尼产品20%,对等关税10板块关税仅适用于非美墨加协定合规%);根据贸易扩展法第232条,对特定板块(汽车和汽车零部件)征收25%关税,对钢铝征收50%关税(自6月4日起)。对加拿大和墨西哥的特定进口商品。
 

投资者应该密切关注什么?

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Vincent Mortier

Vincent Mortier

集团首席投资总监

政府债券市场受债务上升威胁和通胀担忧升温所冲击,导致波动加剧。投资者可能要求长债提供更高的补偿,令收益率显得具吸引力。未来的关键策略是从美国市场分散至欧洲和新兴市场债券。

Vincent Mortier, 集团首席投资总监
投资主题

需要监察的因素

Credit Stress

政策滞后效应造成信贷压力,继而引发违约

Real Estate Stress

商业银行和消费者承受房地产压力

Liquidity Risk

随着市场越趋复杂、监管放宽以及银行和非银行机构的联系增强,私募债权面对流动性风险 
 

Volatility spikes

估值调整和/或套息交易逆转,导致波动性急剧上升

展望未来,2025下半年的核心观点是什么?

我们预计美国实际国内生产总值增长将由2023年至2024年接近3%放缓至2025年的1.6%,主要源于私人需求转弱。加征关税将会推高物价,削弱消费信心和支出,而这个不确定性将令投资承压。尽管财政措施和放宽监管可能稍微缓解压力,但影响可能有限,而平均约15%的关税(根据我们的基本预测)将造成经济损失并导致通胀短暂回升。随着经济增长放缓,预计美联储将在下半年降息三次。

目前,地缘政治环境变得更具争议性,而美国政府实施关税和减少对欧洲安全的承诺,也导致紧张局势升温。这可能促使欧洲更团结一致,各国领袖在寻求通过新贸易协议分散贸易伙伴之际,也意识到集体谈判的优势。中美关系将进一步恶化,但两国都致力于避免局势升级。在这个环境下,投资者将继续分散投资于美国以外资产,尤其利好欧洲资产。

尽管增长前景欠佳,但企业表现强韧,我们预计不会出现盈利衰退。另外,美联储降息预期也支持我们采取略为积极的资产配置和抗通胀策略。我们看好全球股票,并专注于估值和定价能力,同时也看多大宗商品、黄金,以及为应对地缘政治不确定性造成的增长和通胀风险而作出的对冲工具配置。基础设施投资可提供稳定的现金流。随着美元、股票与债券之间的相关性改变,货币的多元化配置将相当重要。

面对贸易政策不明朗、公共债务增加和庞大的债券供应,投资者将对美国国债要求更高的溢价。发达市场方面,长债收益率将继续承压。央行降息将继续支持短债,推动收益率曲线走斜。投资者将寻求分散投资于不同市场,利好欧洲和新兴市场债券。我们继续投资于优质信贷,偏好欧元投资级别信贷(金融和次级债务)。
 

股票在下半年可能取得低个位数回报,但轮动趋势将会持续。欧洲市场的吸引力有望成为结构性主题,利好估值仍非常具吸引力的中小盘股。纵观全球,板块选择将成为关键。我们青睐内需主导的板块和服务业,以降低关税风险,并聚焦于美国放宽监管、欧洲国防和基础设施,以及东京证券交易所持续改革等主题,后者正营造更有利投资者的环境。 

在宏观动力回升和通胀靠稳的推动下,新兴市场股票将在2025年下半年受到追捧。随着美国特殊主义消退,印度和东协逐渐成为全球供应链绕道的主要受益者。“印度制造” 计划正吸引跨国企业进驻,尤其是国防和信息科技领域。这些聚焦于内需主导板块的市场不仅是制造业枢纽,更是充满活力的增长引擎,有望把握结构性转变和日益扩大的消费者基础所带来的机遇。
 

考虑到投资于这些领域的资本急增,因此更加需要审慎挑选。整体而言,地缘经济环境充满挑战,将促使投资者通过私募资产分散投资,有利稳健的本土主题。预料私募债权和基础设施仍是最具吸引力的领域。私募债权有望受益于强劲的直接贷款和集资,而基础设施将吸引寻求抗通胀保障的投资者。 

全面分析

探索更多:为什么现时是关注收益的好时机?

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