摘要
韧性的力量
2026年上半年进一步印证我们的观点:当前并非传统的周期末段。经济增长放慢的趋势并不平均,通胀风险攀升,财政政策成为更明显的限制因素。地缘政治冲击更加影响能源价格、航运路线、食品和肥料成本与企业边际利润,而人工智能持续成为各个地区的强劲盈利动力来源,并逐渐扩展至不同板块。未来六个月将会考验我们预测情境的承压能力。我们假设中东危机将会脆弱地缓和,而霍尔木兹海峡将会重开,但达成稳定协议之路尚未明朗。
在资金受政治左右、通胀更加波动和集中配置成本更高的市场中,构建合适的投资组合将会是成功的关键。在全新格局下,最理想的投资组合应该能够抵御不同的情境:必须分散投资于不同货币、持有实物资产和黄金,并发掘各板块股票的投资机会和结构性主题。
对投资者尤其重要的四大主题包括:全球经济应对能源冲击的抵御能力;在债务高企和央行受限制的环境下政策回应的可信性;随着市场估值开始反映下一阶段的财政和监管选择,美国中期选举的政治影响;以及持续扩大的人工智能超级周期。
随着人工智能主题的重点从“谁能开拓市场”变成“谁能扩大规模”,投资策略将会强调在整个价值链发掘更广泛的投资机会,通过分散投资抵御技术、地缘政治和实际风险。
考验经济韧性的极限
面对中东冲突推高油价并影响通胀,全球经济迄今表现平稳。近年接踵而至的冲击(特别是地缘政治事件)迫使企业和政策制定者变得更加灵活。这种灵活变通的适应能力或能在未来数季缓和衰退风险,但最终结果却主要取决于恢复石油供应和解决当中危机所需的时间。
宏观/财务情境及概率
局势脆弱地缓和,人工智能应用扩大
能源风险被重新定价,避免经济衰退
- 油价超越早前假设,但没有大幅攀升。
- 下调经济增长预测(特别是欧洲),但经济没有陷入衰退。
- 央行态度审慎;可能上调利率,但预料不会展开全面上调利率周期。
市场影响: 维持承险立场,同时防御风险:每股盈利增长强劲,流动性理想。选择性投资于欧洲、亚洲、实物资产和大宗商品保险。
达成可信的和解,霍尔木兹海峡更明确的重开,人工智能出现良性周期
局势缓和、通胀增长减慢和信心回升
正常进出霍尔木兹海峡,为央行更明确地放宽货币政策周期铺路。
市场影响: 增持风险。利好周期性板块、欧洲、新兴市场资产、亚洲和能源进口国;随着通胀忧虑缓和,债券也受支持。
局势再度升级、无法执行协议或人工智能硬着陆
宏观/金融冲击和全球衰退风险
油价远超假设水平;通胀预期变得不稳定,迫使央行在2026年再度上调利率,以及/或人工智能/技术板块表现强差人意,使市场出现调整。
市场影响: 市场转向避险;较低资质的信贷承压,欠缺财政纪律的政府债券面对高溢价。利好现金、美国短期利率和安全货币(瑞士法郎、美元)。
欧洲的长期投资机会比短期挑战更值得关注。随着欧洲倾向战略自主,国防和安全开支与电气化和人工智能基建投资,都展现明显的增长动力。私募市场也录得庞大的资金流,成为另一个长期增长主题。
在通胀时期构建投资组合
继2022年的重大通胀冲击后,2026年上半年成为通胀压力重燃的另一例证,这次源于伊朗冲突引发的能源供应冲击。有关事件印证我们的长期观点,即地缘政治分化、与绿色转型、人工智能和基建相关的大宗商品需求上升,以及供应反复受阻,都使通胀变得更具结构性,并呈现非线性走势。2022年属极端事件,当时疫情时期的刺激措施、供应链瓶颈和能源价格上涨共同推高通胀,而2026年的通胀冲击却并非如此极端,但相对于最初假设的正常通胀环境而言仍属重大转变。
在不同通胀情况下各大资产类别的过往表现
资料来源:东方汇理资产管理投资研究院、彭博。数据截至2026年6月15日。仅供说明用途。
在2026年下半年,如果全球经济在通胀环境里保持平稳,投资者应该通过更全面的避险以维持风险资产配置。股票方面,最能抵御通胀的领域包括工业、基建和拥有强大定价能力的企业。固定收益方面,利差收益似乎比久期更可取。我们也认为黄金和更广泛的大宗商品将会在分散投资组合配置时发挥更可靠的作用,以加强抗跌能力。
通胀情况十分重要:假如走势从正常转至通胀,而现金变成结构性决定,资产类别的表现将会出现重大变化。以往数据显示,黄金和大宗商品的相对表现较强劲,而债券的作用则取决于通胀的来源和持续时间。
展望未来,2026下半年的核心投资是什么?
随着通胀导致价值缩水的风险上升,应该把焦点转至实体经济、实物资产、大宗商品和基建,将其作为价值存储手段。
欧洲的战略自主议程逐渐发展成横跨多年的投资周期,涵盖国防、能源安全、人工智能基建和工业复苏等领域。
主要风险为通胀升温、地缘政治波动和美元贬值。单凭久期并不足够。广泛的防护工具组合包括黄金、外汇、另类投资和避险策略。
人工智能仍然是驱动股票的结构性因素,但必须避免集中度风险。应从不同板块和地区的基建供应商以至人工智能应用者中物色更广泛的投资机会 。
收益率上升使债券更有具有吸引力,但在债务高企和政策路向不明的情况下,保持灵活是捕捉债券收益的关键 。
利好表现领先的供应链、大宗商品出口国或政策框架可靠的国家,并对容易受美元影响且外部结余欠佳的市场保持审慎。
全面分析
完整版: 2026年中投资展望 (英文版)
精简版: 2026年中投资展望
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